中金财富美联储降息25个基点，年内还有两次降息

当地时间9月17日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25%，符合市场预期中金财富，这是美联储今年以来的首次降息。

美联储声明指出，近期指标显示，上半年经济活动增长放缓。就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低位。通胀率有所上升，且仍处于略高水平。

最新公布的点阵图显示，预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次。

美联储主席鲍威尔表示，降息50个基点未获广泛支持，他认为无需迅速调整利率，可以把今天的举动看作是风险管理式的降息。

美联储公布利率决议后，市场反应剧烈，美股三大指数短线冲高后迅速跳水，截至收盘，道指涨0.57%，报46018.3点；标普500指数跌0.1%，报6600.3点；纳斯达克指数跌0.33%，报22261.3点。

美元指数直线跳水，一度创出2025年以来新低，随后大幅拉升，由跌转涨。

关注双重使命

FOMC强调，委员会致力于在更长时期内实现“最大就业”和“2%通胀”的目标。当前经济前景的不确定性依然较高。委员会密切关注其“双重使命”两方面的风险，并判断就业面临的下行风险有所上升。

本次并未像上次那样重申：美国的失业率仍低、劳动力市场稳健、通胀依旧略为高企，而是删除了劳动力市场稳健的说辞，增加了就业增长放缓和失业率略升的表述，改称：“就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低位。通胀率有所上升，且仍处于略高水平”。

具体来看，就业方面，美国劳工统计局的数据显示，从7月到8月，美国企业只增加了2.2万个就业岗位。对联邦就业数据的大规模修订显示，2025年夏季的招聘速度明显较低。

鲍威尔在新闻发布会上多次强调就业下行风险的加剧。他表示，自上次会议以来，劳动力市场风险已显著变化，当前市场“活力不足且略显疲软”。他特别提到，招聘率处于低位，若裁员增加，失业率可能迅速上升，强调“是时候承认就业使命面临的风险已经加剧”。劳动力市场降温不仅源于移民减少，需求放缓也是关键因素，显示出经济动能的减弱。

通胀方面，8月份个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%，均高于2%的长期目标中金财富，反映通胀压力依然存在。

鲍威尔也承认通胀近期有所上升，8月份PCE数据显示压力仍存。商品价格上涨是通胀的主要驱动因素，部分由关税引发，但他预计这是一次性上涨，长期通胀预期仍稳定。

他强调，关税对通胀的总体影响尚待观察，但需管理其引发的持续通胀风险。鲍威尔表示，美联储致力于将通胀恢复至2%目标，预计2026年后多数通胀预期指标将与目标一致。

还有两次降息

本次FOMC以11票赞成、1票反对的结果通过降息决议。唯一投反对票的是本周刚宣誓就职的新任理事斯蒂芬·米兰，他支持降息50个基点。而在7月曾主张降息的另外两位官员——米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒，本次均支持降息25基点。

眼下，美联储正面临前所未有的政治压力。数月来，美国总统特朗普不断抨击鲍威尔，指责美联储迟迟不肯降息。

美国国会参议院15日投票确认白宫经济顾问委员会主席米兰加入美联储理事会。这意味着他在本次FOMC议息会议上拥有投票权。

米兰此前表示，他加入美联储后，不会从白宫经济顾问委员会辞职，而是休无薪假。他是自1935年美联储治理结构发生重大改革以来，首位理事会任职的行政部门官员，加剧了外界对美联储独立性受行政干预的担忧。

与此同时，美国联邦上诉法院15日阻止了特朗普解雇美联储理事库克的请求。这意味着库克仍出席16日开始的议息会议。特朗普阵营对裁决表示不满，称将迅速向最高法院上诉。

对于美联储的独立性问题，鲍威尔表示，FOMC在追求双重使命目标上仍然是团结一致的。我们坚定地致力于维护我们的独立性。

美联储在会后公布了利率预测中位值显示，2025年底的联邦基金利率为3.6%，6月预期3.9%；2026年底的联邦基金利率为3.4%，6月预期3.6%；2027年底联邦基金利率为3.1%，6月预期3.4%；2028年底联邦基金利率为3.1%。更长期的联邦基金利率为3.0%，持平6月预期。

点阵图还详细揭示了19位官员对2025年利率路径的分歧预测：9位官员预计今年再降息两次（累计50个基点）；2位官员预计今年再降息一次；6位官员预计年内不会再降息；有1人预计加息一次，还有1人预计今年会降息五次（今年将合计降息150个基点）。

点阵图预测意味着，虽然绝大多数美联储决策者都支持本次降息25个基点，但对今年此后三个月的降息前景仍有较大分歧。

对此，鲍威尔解释称，这源于对经济前景和正确做法的不同理解，在当前复杂环境下属正常现象。他重申美联储“不会通过政治视角”或基于政治考量做决定，并强调“美联储根深蒂固的文化是根据数据开展工作”，以维护其独立性。

会后公布的经济展望显示，美联储官员本次上调了今明后三年的GDP增长预期，下调明后两年的失业率预期、上调明后两年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。他们预计，到2028年，通胀回落至联储的长期目标水平2%。若预测无误，那将是美国通胀率在连续七年高于联储的目标后首次达标。

市场影响

美联储此次会议及预期中的降息将对美元产生显著的负面影响。利率下调直接降低美元的息差优势，削弱其对国际资本的吸引力，导致资金从美元资产流出。彭博美元现货指数已逼近2022年3月以来的最低水平。

美国银行9月对全球基金经理的调查显示，38%的投资者希望增加对冲美元走弱的头寸，而仅有2%的投资者寻求对冲美元走强。“这不是‘卖出美国’的时刻……而是‘对冲美元’的时刻。”摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan表示，推动美元跌破近期交易区间的疲弱经济数据可能引发新一轮货币对冲浪潮。“对冲资金流将加剧美元走弱势头。”

中金外汇认为，本轮降息周期美元或震荡下行，但特朗普关税政策可能扰动汇率。

美元走弱的同时，近期人民币在中间价引导和政策信号支持下企稳偏强。

9月17日，人民币对美元即期汇率盘中创近十个半月新高。离岸人民币对美元即期汇率一度升破7.10关口，为去年11月以来首次。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，近日人民币对美元汇率走高，主要是美联储9月降息迫近，且市场对年底前美联储还可能有进一步较大幅度降息的预期升温，美元指数出现显著下行。这给包括人民币在内的非美货币带来较强的被动升值动能。

美股方面中金财富，中信证券研究指出，在预防式降息环境中，美股通常呈现三大特征：一是在“美联储看跌期权”托底下难有明显向下调整；二是对利率敏感的指数或板块表现突出；三是历史经验显示美股降息交易大约在首次降息后持续三个月。

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